比亚迪中期答卷不如意还有投资价值吗

8月21日，财富中文网发布“2019改动国际的52家公司”名单。本年共有3家我国公司上榜，其间比亚迪位列第3位。别的两家为排名第37位的阿里巴巴和第39位的百度。

比亚迪，作为全球新能源轿车的龙头车企，位列该名单第3名，完全能够向外界吹捧一番了。但回到家里，却发现自己的日子依然很苦闷，又陷入了怅惘……

昨日晚间，比亚迪发布了上半年成绩单。尽管说不像吉祥轿车营收和净利双双下滑2位数，但又好不到哪里去。有一句话如是说：覆巢之下，岂有完卵。我国轿车消费商场接连13个月，甚至连新能源轿车7月份都环比下滑，里边的大玩家能好吗？

看看比亚迪今日的股价体现即可知。比亚迪低开1.38%，盘中一度下挫近4%，截止收盘，依然跌落近3%。本年以来，比亚迪倒亏1.2%，而同期A股不少超1000亿的大蓝筹都涨破天边。

（来历：Wind）

一、中期答卷终究怎么？

是骡子是马，牵出来遛遛便可知。据财报发表，比亚迪上半年营收621.84亿元(参数|图片)，同比增加14.84%，归母净赢利为14.55亿元，同比陡增203.61%。其间获得政府补助7.1亿元。去除补助的影响，相较上一年同期，比亚迪的体现也“可圈可点”，扣非净赢利为7.4亿元，同比增加209.98%。

而轿车业的“老江湖”——吉祥轿车上半年营收仅为475.6亿元，同比下滑11%，归母净赢利为40.1亿元，同比竟下滑40%，股价在最近4个月重挫40%。

大略比照，吉祥心里五味杂陈，别是一番滋味，而比亚迪却享受着“天上人间”的快活。但真实情况真的如此吗？

抛开政府补助，比亚迪上半年营收增加缺乏15%，为何扣非净赢利能高达2倍？笔者细心找找了原因，发现上一年上半年扣非净赢利亏本6.73亿元。上一年大亏，本年扭亏为盈，同比增速现已失真，而且没有太多参阅含义。

比亚迪主营事务分为3大块，包含轿车及相关产品事务、手机部件及拼装事务、二次充电电池及光伏事务。其实，比亚迪之前还竭力推重的云轨项目，现在营收过小，都不放在里边了，并不怎么想发力该事务。

1、轿车事务惊喜多多

轿车事务上半年收入为339.82亿元，同比增加16.27%。这个数据要拆成两部分看，一是传统燃油车，一是新能源轿车。其间，新能源轿车事务收入254.48亿元，同比增加38.77%，占有公司总营收进一步提高至40.92%。

从中，咱们能够看出比亚迪真的在逐渐甩掉燃油车事务，大步跨入“新能源轿车新时代”，算是成功扎牢了根底，去拥抱百年轿车工业的革新大趋势。而国内大批的传统车企们还在苦苦挣扎，其间一批不思进取、抱残守缺的车企必定会被前史所碾压。

本年上半年，比亚迪一共出售22.81万辆，同比增加1.59%。这个看似不增加的数据，其实并不简略，看看吉祥销量，看看职业均匀数据就清楚了。

据我国轿车工业协会数据，上半年全国轿车销量为1232.3万辆，较上一年同期下滑12.4%。值得注意的是，这现已是我国轿车销量接连同比下降的第13个月。

（图：我国轿车工业协会）

比亚迪轿车销量能逆势获得小幅正增加，首要劳绩仍是新能源轿车。据此前发表，比亚迪传统燃油车累计出售8.24万辆， 同比下降44.91%，而新能源轿车累计出售14.57万辆，同比增加94.5%。

上半年，比亚迪全新一代“元EV(参数|图片)”、“e5(参数|图片)”和全新“唐DM(参数|图片)”，别离位列我国新能源轿车销量前5名。比亚迪还别离于4月和6月推出e系列产品“e1(参数|图片)”和SUV车型“S2”，均获得了不错的商场体现。

从上图的新能源轿车销量排行榜来看，比亚迪现已单独站在榜首队伍，而北汽新能源、吉祥厂商现已有点掉队的意味了。

上半年，比亚迪在新能源轿车范畴的商场占有率，从2018年的20%左右上升至期内的24%左右。未来，新能源轿车商场还会进一步会集，由于补助的退出将加快优胜劣汰的脚步。6月26日开端，2019年新能源轿车补助新政施行，国家补助规范下降约50%，而当地补助直接退出，导致2019年补助退坡起伏近70%。

当然，比亚迪也会遭到影响，但亦是抢占商场的好时机。未来，靠补助支撑的造车新势力们大多都会挺不过去，2019年被人们称为“造车新势力的倒闭年”。

2、手机事务有些疲软

比亚迪手机事务首要是为国外内闻名手机厂商做代工服务的（也包含手机金属部件、3D玻璃、陶瓷等跟更为细分的事务），其间最重要的客户便是华为。

上半年，手机事务营收230亿元，同比增加15.15%，占总营业额近39%。但毛利却仅有20.04亿元，比上一年同期下滑超越27%。

众所周知，手机代工事务的毛利率都不高，都是赚点辛苦钱。但本年上半年，该事务毛利率特别低，时隔两年再次下破10%，仅为8.59%，比上一年下滑4%。

毛利率下滑的首要原因是全球手机商场萎缩，职业竞赛更为剧烈。在4G与5G的过渡期中，我国手机商场也反常萎靡。上半年我国国内手机商场整体出货量为1.86亿部，同比下降5.1%。期内，上市新手机246款，同比下降38%，新机发布步入低落。手机职业隆冬下，手机相关部件以及代工事务的收入及赢利均遭到涉及。

不过，比亚迪年中报表明，3D玻璃和陶瓷材料等事务均有增加，而且进入干流安卓品牌的3D玻璃供货商，商场浸透率进一步提高。不过相关数据并没有在中报中发表。

下半年，比亚迪手机代工事务有一大亮点便是：还记得美国供货商伟创力偏偏要作死，把25亿美元的订单活生生分给了比亚迪和富士康的故事吗？

除了轿车和手机事务外，比亚迪还有二次充电以及光伏事务，上半年营收为4.45亿元，同比下滑4.46%，占总营收的份额仅为7.16%，这儿就不详细展开了。

二、比亚迪究竟能不能买？

本年下半年，比亚迪的成绩会向上，仍是跟从轿车大市向下呢？

此次中期报，比亚迪现已给商场打了提前量：公司估计1-9月完成净赢利15.55亿元-17.55亿元，同比仅增加1.83%-14.93%，明显低于前两季度203.61%的增加快度。

公司表明第三季度，在轿车职业商场需求下滑及新能源轿车补助大幅退坡等多重要素的影响下，估计公司新能源轿车出售将有所放缓。

这亦是今日股价重挫近3%的重要原因。从这个净赢利放缓的视点看，比亚迪下半年股价的走势大概率是持续震动，并拾级而下……

咱们这儿仍是简略来算一算比亚迪。依照最近33家券商组织的猜测，未来3年（2019-2021年）每股收益均值别离为1.33元、1.65元、1.9元。这样来核算，比亚迪未来3年均匀复合年增加率为12.62%。

那么，对应PE/G为1时的市盈率，也便是12.62倍市盈率。12.62倍的市盈率与分析师预估的2019年的每股收益相乘，结果是12.62*1.33=16.78元。假如依照分析师每股获益最大值1.96元，来大略核算的话：12.62*1.96=24.73元。

以上两个价格相关于比亚迪现在50.21元的价格，还有50%以上的跌落空间，看似有点夸张了。

下面，再用相对法来预算一下。国内新能源第二批次的厂商——北京轿车（1958.HK）动态市盈率7.2倍，吉祥轿车9.7倍，上汽集团8.2倍。全球燃油车轿车巨子的估值就更低了，丰田轿车10.4倍，福特轿车7倍，通用轿车5.8倍，大众轿车6倍。

当时，比亚迪对其他友商们开放了动力电池，以及顶着全球最大的新能源轿车头衔，估值不能超越40倍。

比亚迪公司估计前三季度为15.55-17.55亿元，依照上限17.55亿元，来估测第四季度大致有3亿元（假定四季度相对三季度净赢利不下滑，保持一致），全年加总21.55亿元。

40*21.55=853.2亿，相较于现在最新市值的1369.8亿元，依然有超越35%以上的跌落空间。

以上两种估值办法全赖拍脑袋，仅供参阅！

三、结尾

从现在的痕迹看，全球划入经济危机的概率不小。而轿车又作为消费大件，人们往往在经济形势欠好的时分而抛弃购买或推延购买，这无疑让轿车业落井下石。

笔者以为，未来1-2年，轿车业依然会是隆冬，新能源轿车的增速也将暂时见顶，轿车股大概率会迎来“戴维斯双杀”。而且，下半年A股大盘的环境也将不会太友爱，由于宏观经济还没有企稳。

关于投资者来说，现在最应该做的是储藏现金，而不是随意想着要上车。