中信证券比亚迪推出刀片电池闪现供应链价值

来历：中信证券研讨

文丨宋韶灵 陈俊斌 尹欣驰

受新能源轿车补助退坡影响，公司电动车销量和盈余承压，商场预期很低。咱们咱们都以为公司价值百科不只体现在整车品牌，其自有供应链潜在价值百科巨大，如公司的“刀片电池”技能等，跟着公司中性化战略在加快落地，有望成为“整车品牌”+“新能源轿车解决方案供货商”，从关闭体系到对外开放，将催化内涵价值百科闪现。公司股价坐落底部具有较高的安全边沿，要点引荐，保持“买入”评级。

▍什么是“刀片电池”？

近来，公司公开了为纯电动乘用车研制的“刀片电池”，因为电池较传统方形电池愈加出现“扁平”和“长条”形状，故称为“刀片电池”，该技能和产品为自主规划开发，具有知识产权。公司全新一代旗舰车型“汉(参数|图片)”将是首款搭载“刀片电池”的车型估计于2020年6月上市。

▍“刀片电池”的优势在哪里？

1）体积能量密度进步显着。通过公司专利看，“刀片电池”技能PACK体积能量密度超越330Wh/L，较原有电池体系可进步30％以上。2）本钱下降30％以上。通过节约物料、人工费用等，电池包本钱有望下降30％。3）散热性能好。因为“刀片电池”比传统方形电池更薄，因而散热作用更好。

▍“刀片电池”对公司本钱影响几许？

跟着“刀片电池”研制的推动，有望大幅下降公司电池体系的本钱。假定2020年公司动力电池出货15GWh，咱们以LFP刀片电池替换份额做情形假定，假定替换份额分别为100％/50％/25％/0％，通过测算，LFP刀片替换将给公司节约25.5/12.8/6.4/0亿本钱。2019年公司铁锂电池出货同比下降37％，咱们估计2020年之后“刀片电池”技能将带动铁锂电池需求回暖。

▍转向轿车解决方案供货商，未来可期。

12月31日比亚迪成立了五家全资子公司：弗迪模具有限公司、弗迪动力有限公司、弗迪电池有限公司、弗迪视觉有限公司、弗迪科技有限公司。一方面，各零部件子公司将自主经营、自负盈亏，职工与管理人员鼓励也将愈加商场化；另一方面，零部件子公司独立性进步也将直接有利于公司开辟零部件外供，公司中性化战略值得等待。

▍危险要素：

公司新能源轿车产销不及预期；新能源轿车方针动摇；动力电池、IGBT板块分拆进展不及预期。

▍出资主张：

2019年下半年以来补助退坡导致电动车职业低景气，公司短期销量和盈余受必定的影响，咱们将公司2019-2021年归母净利润猜测由16.7/32.2/42.2亿元下调至16.7/19.5/40.0亿元。咱们咱们都以为以公司的“刀片电池”技能等为代表的自有供应链潜在价值百科巨大，跟着公司中性化战略加快落地，向“整车品牌”+“新能源轿车解决方案供货商”开展，供应链价值百科有望闪现，将逐步推动股价上涨。当时A股价格46.9元，对应2019/20/21年77/66/32倍PE；H股价格38.75港元，对应2019/20/21年57/48/24倍PE。公司是我国电动车职业龙头，具有自主的电动化技能，跟着供应链中性化战略稳步推动，长时间价值百科有望闪现，持续引荐，保持公司（A+H股）“买入”评级。

来历:金融界网站